近日，杭州云深处科技股份有限公司（以下简称“云深处”）迎来关节性节点——公司IPO递表获受理。

动作“杭州六小龙”中的四足机器东说念主代表，云深处招股书表现，该公司2025年完了营收3.37亿元，归母净利润为2868.40万元，扭亏为盈。

固然云深处靠卖机器狗赢利了，但这一盈利背后藏有隐忧。比如，该公司超3亿元的营收，四足机器东说念主孝敬占比达95.45%，东说念主形机器东说念主尚处交易化起步阶段。

如今，成本市集的焦点逐渐调度为“谁能讲好具身智能的永恒故事”。对云深处来说，能否在赛说念竞速中守住B端基本盘上风、向更广袤的具身智能蔓延业务，本次IPO的伏击性可想而知。

业务麇集：大致收入来自行业欺诈

据招股书线路，2023-2025年云深贬责别完了营收5011.26万元、1.03亿元、3.37亿元，讲明期内复合增长率达159.51%；归母净利润为-2585.01万元、-1328.99万元、2868.40万元；扣非归母净利润为-2855.01万元、-2423.71万元、1512.32万元。

云深处先容，讲明期内公司十分常性损益分散为270.00万元、1094.72万元和1356.08万元，其中公司收到的政府扶植金额相对较大，对公司盈利智商起到一定积极作用。

能够在2025年扭亏为盈，主要照旧因为公司居品销售边界赶紧扩大。2023-2025年，云深处具身智能机器东说念主收入分散是4903.17万元、8951.05万元、3.22亿元。其中，四足机器东说念主系列居品2025年营收孝敬占比达95.45%。

讲明期内，云深处计算活动产生的现款流量净额分散为-2926.42万元、-2497.36万元、6375.22万元。对此，该公司证据注解称，之前现款流量净额为负主如若由于公司计算边界相对较小、研发参预相对较大，导致仍处于亏本阶段。2025年度，公司销售边界赶紧扩大，盈利智商提高，进步同期净利润水平。

据了解，云深处的具身智能机器东说念主居品包括四足机器东说念主绝影X系列、绝影Lite系列、山猫M系列以及东说念主形机器东说念主DR系列，行业欺诈场景主如若电力巡检、救急消防、工业巡检、警务安防等。

凭据沙利文的数据，2025年云深处四足机器东说念主行业欺诈领域收入名次大众第一，四足机器东说念主收入名次大众第二，具身智能机器东说念主收入名次大众第四。另外，2025年云深处的毛利率水平也进步至52.83%，高于行业可比公司平均水平。

九年期间，云深处的四足机器东说念主已酿成壁垒上风。但同期，可能也给我方埋下了业务麇集的风险，一朝客户方面发生变动或将影响到营收。

该公司先容称，讲明期内来自行业欺诈领域的主营业务收入占比接近80%。而这一特色决定了云深处的主要客户偏向于B端以及G端。

此前，前五大客户销售金额孝敬彰着。凭据招股书，2023年、2024年云深处前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分散为43.19%、47.12%，其中国度电网有限公司是伏击客户。

到了2025年，云深处前五大客户销售金额占比下落至18.83%。不外，公开线路的三名客户为四川具身东说念主形机器东说念主科技有限公司、闹奇机器东说念主科技（苏州）有限公司、InmotionRoboticGmbH。这些公司并非是行业下贱欺诈企业，而是机器东说念主公司。

竞争加重：东说念主形机器东说念主尚处起步阶段

云深处在2024年开辟推出首款东说念主形机器东说念主DR01，并于2025年发布第二代通用东说念主形机器东说念主DR02，DR02聚焦于电力功课、救急消防、警务安防等场景，当前尚处于交易化起步阶段。

云深处在招股书中线路，东说念主形机器东说念主DR系列2024年、2025年营收分散为117.11万元、82.3万元，销售数目分散为3台、1台。

本年3月，开云体育云深处朱秋国在袭取媒体采访时先容，当前东说念主形机器东说念主居品仅有一些相助伙伴拿到了样机，还未大边界发售，瞻望2026年二季度将认真对外发售。云深处在招股书中也示意，东说念主形机器东说念主仍处于交易化探索阶段，诸多期间道路尚未十足拘谨，现阶段欺诈仍以科研西宾场景、娱乐饰演等交易就业市集为主。

此外，身处团结个城市，云深处、宇树科技这两家公司常被放在一王人扣问。

这两家成随即间收支一年多，宇树科技确立于2016年8月，云深处确立于2017年11月。从发展进程来看，两边在2025年都完了了功绩快速增长。

宇树科技的招股书表现，昔日三年营收分散为1.59亿元、3.92亿元、17.08亿元（未经审计），扣非归母净利润分散为-0.18亿元、0.78亿元以及6亿元（未经审计）。比拟云深处，宇树科技营收边界体量更大、也更早扭转亏本。不外这两者体量的差距，与它们遴荐的四足机器东说念主、东说念主形机器东说念主发展旅途干系。

据宇树科技招股书，东说念主形机器东说念主2023年、2024年营收为296.71万元、1.07亿元，2025年1-9月营收达5.95亿元，边界已进步四足机器东说念主。

而对云深处来说，当下重心的居品已经四足机器东说念主。

朱秋国曾示意：“在资源有限的情况下，咱们但愿能够先经管好四足机器东说念主的问题。机器狗并不是说作念好了就能用起来，当前四足机器东说念主看起来比较纯真，然则要从纯真演变到可用，还有许多问题需要经管。”

不外，比起确立的前几年，云深处科技所处的四足机器东说念主赛说念愈加拥堵了。

本年齿首傍边，“杭州四小狗”主张兴起，除了云深处、宇树科技以外，还包括聚焦特种工业需求的具微科技、就业军工领域的五八智能。此外，智元机器东说念主旗下公司也推出了工业级四足机器东说念主，还有布局专考场景的七腾机器东说念主、璇玑能源等，以及主打耗尽级市集玩家的维他能源、湛蓝智能等等。同期，这一赛说念还有来自国外玩家的竞争。

云深处在招股书中也明确提到了竞争的风险。

国内市集方面，多量初创及跨行业企业麇集入局，行业内已初步出现低水平近似确立、居品同质化竞争、廉价无序竞争等爽脆，行业举座利润空间濒临抓续挤压。国际市集方面，特斯拉、FigureAI、波士顿能源等国外龙头抓续加码中枢期间研发与大众市集布局，进一步抬升了大众市集的竞争门槛。

据高工机器东说念主产业探究所讲明，在期间迭代、成本下探与场景需求的共同起初下，四足机器东说念主全面迈入交易化落地阶段。数据表现，2025年中国四足机器东说念主销量约5.76万台，同比增长389.79%；瞻望到2030年中国四足机器东说念主销量有望接近78万台，2025-2030年复合增长率为68.36%。

记者留意到，云深处本次IPO召募资金25.03亿元，主要投向四大模样，分散是具身算法及模子研发、机器东说念主本色与经管决策研发、具身智能机器东说念主产业化、具身智能机器东说念主基地确立。其中，具身算法及模子研发模样投资额为11.69亿元，机器东说念主本色与经管决策研发模样投资额为5.54亿元。

在新玩家涌入、老敌手“决骤”的赛说念中开云(中国)，融资能否滚动为可抓续的护城河，将是云深处必须恢复的问题。