南玻A

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事件形色

公司2025年公司兑现收入137.19亿，同降11.2%；兑现包摄净利润1.26亿，同降52.9%；兑现扣非归母净利润﹣1.07亿，同降188.7%。折合Q4 兑现收入32.95亿，同降8.9%；包摄净利润耗损﹣0.25亿，同降95.2%；扣非归母净利润耗损1.58亿，同降72.8%。

2026Q1兑现收入29.90亿，同降2.6%;兑现包摄净利润﹣0.99亿，同比下滑721.6%;兑现扣非归母净利润耗损1.21亿，同镌汰702.6%。

事件挑剔

景气承压，盈利下滑。公司全年收入同降11.2%，分板块看，玻璃产业收入122.8亿，同比下跌10.7%（销量维度看，浮法玻璃同比下滑0.5%、光伏玻璃增长11.59%、中空玻璃下滑0.21%、镀膜玻璃增长9.77%）电子玻璃及浮现器产业收入12.2亿，同比下跌13.5%（其中电子玻璃销量下滑3.16%)；太阳能过火他产业收入4.39亿，同比下跌25.90%。2025年兑现毛利率14.6%，同比下跌2.3个pct，其中玻璃、电子玻璃及浮现器、太阳能过火他产业毛利率14.45%、15.33%、9.15%，同比变动为﹣3.04、+0.19、+12.06个pct。全年兑当前辰费率12.9%，同比提高0.8个pct，其中销售、管制、财务研发费率分辨提高0.3、0.3、0.4个pct。本期计提钞票减值损失2.56亿，同比减少3.25亿。

最终全年兑现包摄净利率0.9%，同降0.8↑pct。

单季度利润耗损。Q4 单季兑现收入同降8.9%；兑现毛利率16.9%，开云(中国)同比提高7.3个pct；时辰费率15.0%，同比提高3.2个pct，其中管制、财务费率分辨提高1.8、0.7个pct;Q4钞票减值计提2.0亿，同比减亏3.1亿；最终包摄净利润耗损1.58亿，同比减亏显然。2026Q1 不绝了前几个季度基本面偏弱的态势，2025Q1 收入下滑2.6%、毛利率下滑2.3 个pct、时辰费率提高0.5个pct，最终兑现归母利润耗损0.99亿。

光伏玻璃捏续放量。公司立足自主研发并已酿成从光伏玻璃原片坐褥到深加工处理的全闭环坐褥才气，家具涵盖1.6-4mm多种厚度深加工家具。鸿沟2025年底，公司在东莞、吴江、凤阳、咸宁、北海共领有9座光伏压延玻璃原片坐褥窑炉及配套深加工坐褥线，广西北海二窑及配套加工线投产。此外公司拟在埃及新建1400T/D光伏玻璃坐褥线情势，筹谋总投资约东谈主民币17.55亿元。

玻璃产业链完善，技巧研发奠定上风。公司领有节能玻璃、电子玻璃与浮现器件及太阳能光伏三条无缺的产业链，跟着产业链各步履技巧工艺水平的束缚提高，产业上风显然；同期公司具有完善的产业布局，坐褥基地分散在华南地区、华北地区、华东地区、西南地区、华中地区及西北地区。鸿沟2025年底，公司累计专利恳求3675件，其中发明1637件，实用新式2025件，外不雅13件。在玻璃行业，公司技巧水平处于逾越地位。

投资提议：当前行业景气处于底部，期待后续景气树立。瞻望2026年功绩4.9亿，对应PE 为24倍。从PB 估值角度，当前公司PB约为0.9倍，处于历史低位。

风险教唆

1、光伏玻璃老本下镌汰预期；

2、地产齐全需求低预期。

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